Para que se perca a ideia de Arminio Fraga como o supereconomista, capaz de mudar o mundo com sua sabedoria.
Na condição de dirigente de instituições financeiras e de principal guru econômico do pré-candidato à
mais consideração pelo peso da sua opinião. E não desgastá-la com declarações irresponsáveis.
Em entrevista ao jornal "O Valor", Arminio diz que 2014 poderá repetir o terremoto financeiro de
Em entrevista ao jornal "O Valor", Arminio diz que 2014 poderá repetir o terremoto financeiro de
2002, quando o dólar foi às alturas com a perspectiva de vitória de Lula. É uma declaração que pode
mexer com o mercado, ainda mais sendo dada a um veículo de informações financeiras online.
Em 2002, foram duas as razões para a crise financeira: a provável vitória de um Lula, que o mercado
Em 2002, foram duas as razões para a crise financeira: a provável vitória de um Lula, que o mercado
não conhecia direito; e a atuação do presidente do Banco Central, o próprio Armínio Fraga.
Intencionalmente ou não (de minha parte julgo que foi nao-intencional) as medidas desastrosas
Intencionalmente ou não (de minha parte julgo que foi nao-intencional) as medidas desastrosas
adotadas na época foram o principal combustível para o terrorismo que se instalou no mercado.
Primeiro ato: o SPB
Sabendo ter pela frente um ano nervoso, por conta das eleições, em abril Armínio instituiu o SBP
Sabendo ter pela frente um ano nervoso, por conta das eleições, em abril Armínio instituiu o SBP
(Sistema de Pagamentos Brasileiros) que trouxe enormes dificuldades de implementação. Além disso
mudou o sistema de acompanhamento das operações. Todas as liquidações financeiras - troca de
reservas, mudanças de fundos etc - passaram a ser feitas em tempo real.
Segundo ato: mudou o sistema de marcação da renda fixa
Os títulos de renda fixa tem um prazo de vigência e uma curva de preços.
Imagine um título pós-fixado. O investidor compra por R$ 100,00. Se no primeiro mês a correçao for
Os títulos de renda fixa tem um prazo de vigência e uma curva de preços.
Imagine um título pós-fixado. O investidor compra por R$ 100,00. Se no primeiro mês a correçao for
de 1%, passados 30 dias o valor do título estará em 100 x 1,01 = 101,00. No segundo mês, em 101,00
x 1,01 = 102,1 e assim por diante.
No caso dos pré-fixados, o cálculo diário é diferente. O investidor já sabe antecipadamente o valor de
No caso dos pré-fixados, o cálculo diário é diferente. O investidor já sabe antecipadamente o valor de
resgate. Digamos que seja sempre 100. 12 meses antes o valor será de 100 / 1,10 ^ (12/12) = 90,91.
Onze meses antes, o valor será de 100 / 1,10 ^ (11/12). E assim por diante.
Aí Armínio decidiu implantar o chamado sistema de marcação a mercado. Por esse sistema, o valor
Onze meses antes, o valor será de 100 / 1,10 ^ (11/12). E assim por diante.
Aí Armínio decidiu implantar o chamado sistema de marcação a mercado. Por esse sistema, o valor
diário do papel dependerá do preço final (100) descontada a taxa de juros em vigor no mercado
naquele momento.
Mas suponha que a taxa de juros salte para 15% ao ano. Nesse caso, o valor presente do título cairá
para 100 / 1,15 = 86,96. Ou seja, cairá imediatamente de 90,91 para 86,96.
Esse é o padrão adotado nos Estados Unidos e em outras economias maduras. Acontece que por lá não
Esse é o padrão adotado nos Estados Unidos e em outras economias maduras. Acontece que por lá não
existem essas oscilaçoes malucas de juros, como no Brasil.
Terceiro ato - a venda casada de hedge cambial
Armínio completou sua obra com uma outra operação que se constituiu em um dos grandes desastres
Armínio completou sua obra com uma outra operação que se constituiu em um dos grandes desastres
financeiros da história do Banco Central.
O mercado estava ávido por títulos cambiais, corrigidos pelo dólar. Arminio montou uma operação
O mercado estava ávido por títulos cambiais, corrigidos pelo dólar. Arminio montou uma operação
casada. Quem quisesse adquirir títulos cambiais, teria que adquirir no mesmo pacote títulos pré-fixados.
O que o mercado fez foi adquirir o pacote, ficar com os títulos cambiais e despejar os pré-fixados no
O que o mercado fez foi adquirir o pacote, ficar com os títulos cambiais e despejar os pré-fixados no
mercado. A inundação de títulos pré-fixados fez os preços caírem. A quantidade negociada era
pequena, frente ao estoque de pré-fixados no mercado. Mas, na marcação a mercado, vale o que for
negociado no dia. Com a operação, caíram os preços dos títulos pré-fixados afetando todos os fundos e
investidores que tinham títulos em carteira.
O quadro atual
Pretender que esse mesmo quadro possa se repetir em 2014 é terrorismo puro, que depõe contra a
Pretender que esse mesmo quadro possa se repetir em 2014 é terrorismo puro, que depõe contra a
seriedade e a responsabilidade institucional de Arminio.
Em 2002, Lula era desconhecido; Dilma não, é candidata à reeleição. Pretender que ela será
Em 2002, Lula era desconhecido; Dilma não, é candidata à reeleição. Pretender que ela será
imprevisível em um segundo mandato é irresponsabilidade pura da parte de Armínio. Pode-se taxar a
política econômica de incompetente, jamais de temerária ou irresponsável.
Além disso, o BC não está submetido às experimentações de 2002.
Aliás, a própria imprevidência de Arminio serve de lição, para não ser imprudente, especialmente em
tempos de eleição.
Além disso, o BC não está submetido às experimentações de 2002.
Aliás, a própria imprevidência de Arminio serve de lição, para não ser imprudente, especialmente em
tempos de eleição.
Texto atualíssimo, publicado originalmente em 28/11/2012
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